IPO之前最重要的一個關卡是股權梳理。擬上市的條件,包括股權資產是否存在難以解決的糾紛,核心資源是否容易被轉移,股權分布和實控人是否清晰,出資和控股的產業鏈業績分布是否明了。

查詢斗魚(武漢斗魚網絡科技有限公司)的企業股權關系圖如下:

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圖:斗魚企業股權關系圖(來源:天眼查)

直觀上,斗魚企業股權關系圖已經復雜到有點眼花的地步,體現出三個特點(或者有意為之的目的):

1、層級多,大量交叉持股,在股權結構設計上,這是明顯的分散經營風險的特征。

2、子公司多、點多、分布廣,這在股權結構設計上一般而言都是為了體現體量大、實力雄厚。

3、涉及行業廣泛,往往為了體現市場占有率大、業務多遠、收入多元。

而復雜股權結構最主要的“價值”在與對監管的規避,很多時候一旦出事,多層級的控股股東、實際控制人、關聯方、一致行動人、最終受益人……調查起來十分費勁,耗時耗力,其優先級降低,待事情冷卻往往能夠大事化小小事化無,最終不了了之。

最近,銀監會主席郭樹清指出銀行領域存在“少數不法分子通過復雜架構,虛假出資、循環注資,違規構建龐大的金融集團”被輿論熱議。事實上,不管是出于不懷好意的目的還是真的為了規避經營風險和自然人自身風險,這種復雜結構已經廣泛出現在非金融領域。

而細究斗魚這張“一言難盡”的企業股權關系圖,讓人不得不對斗魚的股權關聯和業務如何開展如何不損害非經營股東權益產生擔憂,而且這種極力規避風險的股權結構設計方式是否也證明斗魚對自己的信心不足,可能也是一個無法回答的問題。

但不論如何,斗魚IPO前的股權梳理可能不是那么容易,尤其是在復雜控股情況下講清楚核心資源轉移等問題,這關系到IPO的標的資產安全,是投資者的根本利益。而面對眾多的股權利益方(如下圖),如何在IPO時區分、安置各方利益,都比那些股權簡單的公司幾何倍數式地復雜。

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圖:斗魚直接股權圖(來源:天眼查)

另外需要提醒的一點是,斗魚與A站或多或少的關系,我們知道斗魚TV是從ACFUN生放送直播更名而來,據36kr作者閆浩報道,“陳少杰帶領團隊將斗魚從A站剝離出來單獨融資,2014年4月,奧飛娛樂創始人蔡東青收購了A站92%的股權,陳少杰持有剩余的8%”A站2014年工商年報,實際控制人由陳少杰轉為蔡東青,“蔡東青本人也是斗魚的天使投資人,根據全國工商系統的數據,蔡東青目前公開持有武漢斗魚13.18%的股權,為陳少杰、騰訊之后,武漢斗魚的第三大股東!比缃馎站數據下滑、數次宕機、早已失去了過去的榮光,但更多的是在政策監管之間來回晃蕩,所謂“近朱者赤,近墨者黑”,斗魚又能否獨善其身?

總之,我們在討論斗魚能否IPO之前,這些疑問都應該正視。


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